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晨会提要
宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金面逐步企稳
固定收益专题研究:超长债专题系列:“数论”50年国债
策略专题:策略周思考-关注瞪羚企业投资机会
【行业与公司】]article_adlist-->通信行业2024年8月投资策略：坚守算力板块，关注卫星互联网板块
医药行业专题:医疗设备更新政策跟踪专题：设备更新政策持续推进，关注医疗设备投资机会
医药行业月报:关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链——医药生物行业2024年7月投资策略
医药生物周报（24年第28周）：关注行业底部机会，重点推荐创新药及产业链和医疗设备
传媒互联网周报：8月新发15个进口版号，谷歌浏览器新增AI功能
交通运输行业周报：嘉友国际员工持股计划彰显信心，高股息板块表现强劲
电子行业周报：景气周期与创新周期同频，重视“科特估”背景下的配置机遇
非金属建材周报（24年第31周）：政治局会议再提消化存量和优化增量，水泥行业倡议“防内卷”
电力设备新能源2024年8月投资策略：风电海内外需求共振，全球储能迎景气浪潮
食品饮料周报（24年第32周）：头部白酒属于扩内需稀缺资产，关注中报业绩催化
纺织服装8月投资策略：7月越南纺织出口增长提速，国际品牌相继上调全财年指引
化工行业月报:油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧，看好需求旺季量价齐升
公用环保2024年8月投资策略：碳排放双控制度体系加快建设，绿电绿证交易规模大幅增加
家电行业2024年8月投资策略：关注家电以旧换新政策落地，8月空调外销排产量增长26%
轻工制造行业周报（24年第31周）：北京发布家装以旧换新方案，8月包装纸发布新一轮涨价函
益生股份(002458.SZ) 财报点评:销量减少，苗价下跌，Q2归母净利润同比-71%
甘源食品(002991.SZ) 财报点评:第二季度收入增速有所放缓，未来三年股东回报保障增强
【金融工程】]article_adlist-->金融工程专题报告:金融工程专题研究-中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha
金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近200亿元，医药ETF领涨
宏观与策略
宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金面逐步企稳
跨月后资金面逐步企稳
海外方面，上周（7月29日-8月4日）日本央行加息15个基点。联邦资金利率期货隐含9月美联储FOMC降息25bp的可能性为73.5%，不降息的可能性为26.5%。
国内流动性方面，随着跨月平稳结束，资金面逐步企稳，公开市场转为回笼资金。国信货币政策力度指数较前一周（7月22日-7月28日）小幅下降0.01至102.02。其中价格指标上升贡献-0.2%，数量指标下降贡献100.2%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较MLF）环比上行拖累，R加权利率偏离度、DR加权利率偏离度（相较同期限OMO）以及R001利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近6000亿元，关注对流动性造成的扰动。
央行公开市场操作：上周（7月29日-8月4日），央行净投放流动性-2037亿元。其中：7天逆回购净投放-2037亿元（到期9847.5亿元，投放7810.5亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（8月5日-8月11日），央行逆回购将到期7810.5亿元，其中7天逆回购到期7810.5亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（8月5日）央行7天逆回购净投放-3009亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为4801.5亿元。
银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交5.97万亿，较前一周（7月22日-7月28日）减少-0.45万亿。隔夜回购占比为86.0%，较前一周（85.9%）下降0.2pct。
债券发行：上周政府债净融资1467.5亿元，本周计划发行5944.5亿元，净融资额预计为4250.2亿元；上周同业存单净融资966.3亿元，本周计划发行1228.0亿元，净融资额预计为-4690.2亿元；上周政策银行债净融资1280.0亿元，本周计划发行170.0亿元，净融资额预计为120.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-404.0亿元，本周计划发行640.0亿元，净融资额预计为635.0亿元；上周企业债券净融资461.0亿元（其中城投债融资贡献约-3.19%），本周计划发行1021.5亿元，净融资额预计为-1462.3亿元。
汇率：上周五（8月2日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（7月26日）下行0.39至98.95，同期美元指数下行1.09，位于103.23。8月2日，美元兑人民币在岸汇率较7月26日下降0.03，位于7.22；离岸汇率位于7.23。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
证券分析师：董德志（S0980513100001）;
联系人：田地
固定收益专题研究:超长债专题系列:“数论”50年国债
50年国债发行规律：过去三年50年国债年均发行额一千亿。2021年-2023年，50年国债发行额分别为1,170亿元、1,000亿元和920亿元，发行占比为1.7%、1.0%和0.8%。
和30年超长国债相比，我国50年国债发行量显著偏低。2016年以来，30年国债发行额大幅增加，但是50年增幅相对较小，30年和50年国债发行额差异逐渐扩大。2023年，30年国债和50年国债年度发行额比值为3：1。
50年国债一级市场利率弹性更大：牛市中50年国债一级市场发行利率往往偏低，熊市中发行利率往往偏高。我们统计了2020年以来50年国债招标时的一二级利差。数据显示，17次招标中10次一级中标利率高于当日中债估值（利差平均1.3BP），7次一级中标利率低于当日中债估值（利差平均-2.7BP）。
50年国债二级交易活跃度逐渐提升：2020年以来，50年国债月度成交额总体上升，2024年3月和6月上升至千亿。和30年超长期国债相比，50年国债二级交易活跃度偏低。2024年7月，50年国债和30年国债换手率分别为5.4%和82.6%。
50年国债利率略高于30年：2011年以来，50年和30年国债收益率曲线走势基本一致，两者期限利差围绕0-25BP区间波动。2018年7月两者利差曾跌破零值，创历史新低。截至2024年7月31日，两者期限利差为0.8BP，绝对水平极低，处于2010年以来2.1%分位数。
公募基金50年国债持仓呈上升趋势：2023年三季度到2024年二季度，公募基金50年国债持仓总市值呈上升趋势。
二级市场来看，2023年至2024 年二季度，保险公司是50年国债的主要净买入方，平均净买入规模为108亿元。大型商业银行/政策性银行、股份制商业银行和城市商业银行是50年国债的主要净卖出方。
风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。
证券分析师：赵婧（S0980513080004）；董德志（S0980513100001）
]article_adlist-->策略专题:策略周思考-关注瞪羚企业投资机会
美国非农和日本加息下的资产配置观察
日本加息后日股大幅回撤，汇率传导至海外营收的机制导致日股调整滞后。日本央行7月31日举行货币政策会议，决定将政策利率调整至0.25%，这是今年3月利率回归正常化状态后的再次加息。当前OIS市场交易情况显示日本年内还有加息空间，日股暴跌和日本央行加息后的日元走向关联较高。日本加息已有前兆且被部分计价，但分子端的影响远比分母端有粘性且滞后，与此同时美国因素的侵袭进一步加大了日股调整。展望后市，日股在加息后海外资产折汇缩水后短期仍有压力，但只要长期内日本加息空间受限、日元长周期贬值逻辑还成立，日股可静待配置时机。
美国非农就业爆冷后，交易逻辑符合此前的美债胜率强于美股的判断。市场下跌除了多个数据偏冷外，与资产价格波动走高后的平仓止损交易带来的螺旋式踩踏也有关。当前市场纠结的核心议题从“降还是不降”延伸至“降25bp还是50bp”，即预防式降息还是衰退式迫降，当前以衰退式预警单次降50bp的情绪最强。向后看，权重股风险出清和交易踩踏休止后风险市场有望止跌，整体胜率来讲：美债>美股>日股，美股中小板块结构优于大市值板块。
政策关注瞪羚企业，成长风偏转暖
政治局会议提及支持瞪羚企业、独角兽企业，瞪羚企业后续或迎新一轮政策友好期。瞪羚企业指的是“已跨过创业死亡谷后进入高增长阶段的创新型企业”，行业分布上，瞪羚企业聚焦高新技术领域，电子信息占比最高。沪深交易所+北交所共同构成多层次资本市场，为瞪羚企业带来新的机遇与发展活力。从企业价值、融资金额、专利数量、起草标准四大维度看，部分相对领先的“前瞪羚企业”在2022年后成功上市，更为有效的金融支持政策有望优化股权基金后续投资退出路径。
交易层面看，高端制造性价比提升。从产业周期看，高端制造企业是瞪羚企业“拉长板”后的理想形态，目前高端制造盈利能力预期稳健，估值水平相对较低，反弹以来仍低于乐观水位。股东回报视角下，高端制造板块现金分红情况逐年改善。对于本轮海外交易降息，流动性改善对A股相对低估的成长类资产有较强的提振效应，关注机械、军工、智能电车部分赔率交易机会。
红利资产与核心资产的择时强化
分化的红利资产，需要增量资金的进一步推动，公用事业逻辑相对更坚实。高股息资产依旧是“稳健底仓”，“红利为基”长期格局不变。对于中证红利这类宽基指数，依赖于增量资金涌入ETF驱动上涨。自下而上关注股息率高于沪深300、前向股息率仍有提升空间，不纯依赖于杀估值跌出高静态股息的“红利+”。股息率溢价较高的港股央企红利，在流动性改善的情况下性价比进一步提升。
核心资产波动放大酝酿择时机遇。A+H共同上市企业可基于1.5倍汇率调整比价和2倍PB比价进行择时替换，若不考虑个股，仅斟酌300和300优选，则可基于超大单NIR、AH溢价、相对强弱三大方向进行优化。
风险提示：海外地缘冲突加剧；增量资金流入持续减缓；文中所列个股仅作为梳理，不作为投资推荐依据。
证券分析师：陈凯畅（S0980523090002）；
王开（S0980521030001）
行业与公司
通信行业2024年8月投资策略：坚守算力板块，关注卫星互联网板块
2024年Q2通信行业基金持仓集中度持续上升。按照申万一级行业分类，2024Q2基金重仓通信行业的市值规模为1158亿元，占比4.4%，环比提升1.0pct。主要集中在AI（光模块、PCB）、海缆环节，而运营商占比在下降。陆股通资金增持方向也类似，其中，中际旭创陆股通持仓占流通股比例接近14%。
北美云厂陆续发布2024年Q2财报，资本开支投入持续加大。受益AI发展的光模块龙头企业均预告2024中报业绩亮眼。微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q2资本开支合计570.5亿美元（同比+567%，环比+22%），AI投入持续加大。光模块光器件企业受益全球AI发展，中际旭创、新易盛、天孚通信公告预计2024上半年净利分别同比增长250.30%-307.33%、180.89%-229.44%和167%-187%。国内方面，我国各地央国企正加大算力布局，根据云头条官微发布统计，7月全国过亿元智算中心建设项目投入超百亿元，招标中，国产算力芯片得到重视。
8月1日，我国成功发射第二颗秘密高轨互联网卫星，卫星互联网步入快速建设期。今年8月上海“千帆计划”星座有望首发，并在下半年完成多次发射。6月底，海南文昌商业航天发射一号、二号工位竣工，均标志着商业航天发展加速。全年我国商业航天规划发射上百次，创历史新高。Starlink方面，截至7月底，总发射卫星数突破6800颗。星舰第五次发射计划在8月进行，Starlink已实现手机直连卫星；全球商业航天竞赛激烈。
投资建议：坚守算力板块，关注卫星互联网板块
（1）坚守算力板块，回调是加仓良机：基本面来看，国内外各个云厂商对于算力训练的需求只增不减，季度资本开支仍在环比增加，产业链中上游订单情况也在不断向好，AI基础设施建设产业趋势不变。情绪面，美股半导体不断回调，个别头部公司不达预期，带动板块回调，我们认为正是加仓良机。优选光模块头部供应商以及国产算力产业链。
（2）卫星互联网板块机会要重视。卫星互联网产业链发酵准备了2年多，蓄势待发，8月份有望正式开启低轨卫星发射组网。事件催化下，前期调整较多的卫星通信板块有望迎来戴维斯双击，建议重点关注。
风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化.
证券分析师：马成龙（金麒麟分析师）（S0980518100002）；
袁文翀（S0980523110003）
医药行业专题:医疗设备更新政策跟踪专题：设备更新政策持续推进，关注医疗设备投资机会
国务院推行设备更新政策，有望带动医疗设备需求增长。2024年3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中指出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。在医疗方面，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。自国务院发文至今，31个省（自治区、直辖市）均已发布相应方案。5月，针对医疗领域的设备更新方案发出，鼓励适度超前配置高端设备和县域基层医疗设备达标提质。
设备更新政策落地节奏：各省进入项目审批阶段，目前已有安徽、广东、广西、河北、重庆、北京等地的项目进行公示/发布可行性研究报告。据统计，截至7月24日，各省已公布的设备更新项目涉及投资额已经超过200亿元，从设备类型看，以福建、湖北、广西壮族自治区的数据为例，预计总投资金额前五名依次为CT、超声、MRI、DR、内窥镜设备，占比分别为22.1%、15.8%、11.0%、8.6%、7.3%，合计占比超60%。从落地节奏看，预计首批设备更新项目的招投标需求有望在Q3起落地，并在Q4陆续释放。
规模测算：医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。7月，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提到将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新，涵盖工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域，根据历年医疗卫生专项债规模占比，预计国债资金中分配给医疗领域的比例约7-9%，即210-270亿元，假设国债资金占总投资额的50%，预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。其中CT需求规模约为93-120亿元，超声约66-85亿元，核磁共振约46-59亿元，DR约36-47亿元，内窥镜约31-40亿元，直线加速器约24-31亿元，DSA约20-25亿元。
医疗设备集采或将促进市场集中度提升，利好国产龙头品牌。2024年5月，国家发改委发布《关于做好医疗卫生领域2024年设备更新工作的预通知》，明确提出，市级及以下设备更新原则上采用省级集中采购的方式，由省级相关部门立项审批、组织采购。《广东省推进卫生健康领域设备设施迭代升级工作方案》中明确，本轮医疗设备更新支持和鼓励地市发展医疗装备集中采购。设备集采或将结合设备更新同步推进。供应链成本优势显著的国产龙头品牌有望抢占更多份额。
风险提示：设备集采降价风险；设备招采金额及进度不及预期；财政端支持力度不及预期。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
张超（金麒麟分析师）（S0980522080001）；
联系人：凌珑
医药行业月报:关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链——医药生物行业2024年7月投资策略
行情复盘：2024年以来，医药板块表现乏善可陈，A股和港股医药指数最大跌幅均超过20%，位于一级行业倒数几名之列，板块中上涨的个股数量不超过10%，我们认为是宏观经济、地缘政治、集采、反腐等诸多因素导致。从行业基本面来看，医药上市公司整体业绩表现已经连续3个季度负增长；从公司层面来看，由于行业近两年在诸多政策及外部因素影响之下，生态趋于重塑，大部分细分行业龙头处于“短空长多”的发展状态。然而，我们也逐渐看到，行业基本面正在逐渐迎来一些曙光，行业集中度提升、竞争格局改善的结果体现在业绩上预计大概率在24H2-25H1这段期间。因此，我们重申对于医药板块下半年股价表现看好的观点。
政策更新：7月以来，我们陆续看到一些关键政策的落地，包括新版DRG/DIP、设备更新、创新药/械全链条支持政策，以上政策我们认为也是未来1年维度内医药板块最重要的政策，需要持续跟踪其进展和落地。一是DRG/DIP 2.0于7月23日正式“出炉”，我们认为新版的DRG/DIP 对于行业偏利好，引导临床向低成本、高效率、高质量的“价值医疗”转变，医保基金、医院、患者三方实现共赢，有利于性价比高、真正有临床价值的药品、器械、服务的推广及使用。二是国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，拟统筹安排 3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。三是创新药械全链条支持政策在上海市的推进，我们认为上海市支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见可落地性、可实施性较强，充分体现了上海市发展生物医药产业、加快形成新质生产力、进一步打造新时代全球生物医药重大战略产业高地的决心和信心，对于其他省市也有借鉴意义。
从细分板块来看，我们建议关注创新药及产业链和医疗设备行业。从宏观层面，当地时间8月2日，美国劳工部公布就业报告显示，美国7月份就业增长放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来最高水平，达到4.3%（预估4.1%）；7月非农就业人口增加11.4万人，此前两个月的就业人数被下调。这一数字远不及预期的17.5万人。就业市场下行风险的发酵令市场降息预期再升温，建议关注A股及港股创新药板块。此外，我们从近期凯莱英、康龙化成及药明康德的中报/中报业绩预告中可以看出，随着海外投融资的企稳复苏，CXO海外订单呈现明显回暖趋势，新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响，预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势，建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业，预计8月开始，随着国债、专项债等资金的陆续拨付，各省市招标陆续开始，市场会提前交易设备更新带来的业绩增量，建议关注医疗设备板块投资机会。
风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
陈益凌（S0980519010002）；
陈曦炳（S0980521120001）；
彭思宇（S0980521060003）；
马千里（S0980521070001）；
张超（S0980522080001）；
联系人：凌珑
医药生物周报（24年第28周）：关注行业底部机会，重点推荐创新药及产业链和医疗设备
本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.55%（总市值加权平均），沪深300下跌0.73%，中小板指下跌0.82%，创业板指下跌1.28%，生物医药板块整体上涨3.21%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨4.66%，生物制品上涨2.91%，医疗服务上涨7.68%，医疗器械上涨0.61%，医药商业上涨0.87%，中药上涨1.62%。医药生物市盈率（TTM）26.82x，处于近5年历史估值的32.28%分位数。
和黄医药研发日回顾：索乐匹尼布有望成为下一个重磅品种。和黄医药于7月举行研发日，展示了公司核心产品取得的进展，以及未来一年内丰富的里程碑事件：1）呋喹替尼2024Q1在美国市场的销售额超5000万美金，3L mCRC适应症已经在欧盟获批上市，并已在日本提交上市申请；2）赛沃替尼预计在2024年底向美国FDA递交上市申请，适应症为二线治疗伴有MET过表达的非小细胞肺癌；3）索凡替尼在PDAC的IIT临床中取得令人鼓舞的结果，且已在中国启动了PDAC的ph2/3临床；4）索乐匹尼布治疗ITP适应症的NDA在中国获受理并纳入优先审评，ITP的全球ph1临床正在入组中；5）HMPL-306已启动IDH1/2+的复发/难治性AML的中国ph3研究。
医药行业8月月度投资观点：建议8月关注创新药及产业链和医疗设备行业。从宏观层面，美国就业市场下行风险的发酵令市场降息预期再升温，建议关注A股及港股创新药板块。随着海外投融资的企稳复苏，CXO海外订单呈现明显回暖趋势，新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响，预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势，建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业，预计8月开始，随着国债、专项债等资金的陆续拨付，各省市招标陆续开始，建议关注医疗设备板块投资机会。
风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
证券分析师：张佳博（S0980523050001）；
陈曦炳（S0980521120001）；
联系人：凌珑
传媒互联网周报：8月新发15个进口版号，谷歌浏览器新增AI功能
传媒板块本周表现：行业上涨3.83%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（7.26-8.2）传媒行业上涨3.83%，跑赢沪深300（-0.44%），跑赢创业板指（-0.37%）。其中涨幅靠前的分别为北巴传媒、旗天科技、欢瑞世纪、中广天择等，跌幅靠前的分别为紫天科技（维权）、元隆雅图、中文传媒、凤凰传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第6位。
重点关注：国家新闻出版署新发15个进口版号，谷歌Chrome推出三项新的AI功能，Character.AI的创始团队加入谷歌。1)国家新闻出版署更新了2024年进口网络游戏审批信息，新增15款游戏。2）谷歌公司周四（8月1日）宣布，将为Chrome浏览器推出三项新的AI功能：桌面版的Google Lens（用户可以更轻松地搜索所看到的内容）、多个标签页的免切换并直观比较、以及利用AI搜索浏览记录。即将推出的三个新功能都是基于最新的Google AI和Gemini模型。3）Character.AI的创始团队加入谷歌，投资人的股票将以整体25亿美元以上的价格被收购。
本周重要数据跟踪：6月至今电影票房突破82亿元。1）本周（7月27日-8月2日）电影票房11.62亿元。票房前三名分别为《抓娃娃》（55,108.90万，票房占比47.40%）、《死侍与金刚狼》（21,619.43万，票房占比18.50%）和《解密》（8,956.36万，票房占比7.70%）；2）综艺节目方面，《中餐厅第八季》、《你好星期六2024》、《喜人奇妙夜》、《奔跑吧第八季》和《YES OR NO第三季》排名居前；3）游戏方面，2024年6月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、米哈游《崩坏:星穹铁道》和腾讯《PUBG MOBILE》。
风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。
证券分析师：张衡（S0980517060002）；
陈瑶（金麒麟分析师）蓉（S0980523100001）
交通运输行业周报：嘉友国际员工持股计划彰显信心，高股息板块表现强劲
航运：本周随着中美经济数据双双不及预期，海运板块持续处于压力之下。油运方面，本周在全球经济硬着陆的预期下，油价及运输需求双双下滑，供需格局强劲的VLCC运价亦明显回落，但是如果全球经济真的不如衰退阶段，油价的下跌或引发库存端的累库需求爆发，考虑到当前欧美库存均处于较低水平，我们仍看好VLCC的盈利前景，随着下半年逐步由淡转旺，需求有望带动运价大幅提升，届时龙头公司有望迎来戴维斯双击，此外，考虑到当前船舶价格的上涨趋势，油运船东的重置成本正在逐步提升，建议积极布局，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，市场运价延续了上周的下跌趋势，当前市场的信心整体仍较为不足，虽各大干线仍处满载状态，但是运价明显下跌，体现出当前船东对未来的预期较为悲观，考虑到巴以冲突及胡塞武装问题短期或难以实质性解决，复航苏伊士航线的可行性暂时仍处于低位，预计运价有望较快达到新的平衡，大概率将维持在较高位置，并不排除旺季货量催化下的第二轮上涨行情。
航空：本周整体和国内客运航班量环比提升，整体/国内客运航班量环比分别为+1.6%/+1.6%，相当于2019 年同期的108.5%/115.5%，国际客运航班量环比下降1.8%，相当于2019年同期的77.4%，油价略低于去年同期水平。2024年暑运过半，主要受运力供给充足、消费意愿偏弱、市场竞争加剧等多重因素综合影响，民航呈现量增价降态势，1）航旅纵横数据显示，7月，国内航线民航旅客运输量超5857万人次，同比去年增长约6%，国内航线机票平均价格约996元，比去年同期略有下降，比2019年同期上涨约11%；2）航班管家数据显示，2024年暑期国内机票不含税均价800元，同比2023年下降15%，同比2019年下降2%。
快递：1）在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，由于今年电商618取消预售制，导致部分消费需求提前至5月发生，从而发现快递行业件量同比增速呈现“5月高6月低”的态势，5-6月快递行业累计件量同比增速仍然有20.7%。根据交通运输部周度数据跟踪来看，7月快递行业件量增长仍然维持较高景气度。2）快递上市公司发布了6月经营数据，圆通、韵达和申通中，三者的6月快递件量增速均明显高于行业，其中申通和韵达的增速表现更为亮眼；二季度累计来看，圆通、韵达、申通和极兔的件量增速分别为24.8%、30.8%、29.2%、30.6%；由于近两个月行业面临阶段性的价格竞争，6月旺季行业单票价格环比提价的幅度比去年低，圆通、韵达和申通6月单价环比变化分别为+0.02元、-0.03元、0.00元。
物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，一方面在于2022年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年4月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，7月29日嘉友国际发布2024年员工持股计划草案，员工持股计划考核年度为2024-2026年三个会计年度，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%，彰显公司对未来发展的信心。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。
基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。
证券分析师：罗丹（S0980520060003）；
高晟（S0980522070001）
电子行业周报：景气周期与创新周期同频，重视“科特估”背景下的配置机遇
景气周期与创新周期同频，重视“科特估”背景下的配置机遇。过去一周上证上涨0.50%，电子上涨0.48%，子行业中其他电子上涨4.36%，元件下跌2.65%。同期恒生科技、费城半导体、台湾资讯科技下跌1.69%、9.71%、3.02%。临近业绩期，电子多个细分方向呈现明显提速的业绩上行态势，行业在经历了自“疫情剪刀差”、“中美贸易摩擦”等因素所引致的严重的“缺货涨价”周期之后，在近2年的下行周期里完成了较为充分的去库存和供给侧出清，如今在AI算力需求的边际拉动下、在新一轮终端AI化的创新预期中，行业正迎来具备较强持续性的上行周期；与此同时，近期国内关于“补链强链”、“自主可控”的支持性政策也密集推出，半导体板块的关注度持续升温，建议重视电子行业的配置性行情，继续推荐：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、水晶光电、长电科技、恒玄科技、韦尔股份、澜起科技、新洁能。
2Q24全球硅晶圆出货面积环比增长，世界先进预计3Q24产能利用率回升。根据SEMI的数据，2Q24全球硅晶圆出货面积为30.35亿平方英寸(YoY -8.9%，QoQ +7.1%)，这是连续三个季度环比下降后首季恢复增长；其中12英寸硅晶圆出货量环比增长8%，表现最佳。
海外MLCC大厂发布上半年业绩，营收利润同比高增，行业进入上行周期。村田发布2Q24业绩，销售收入同比增长14.7%至4217亿日元，主要受益计算设备和汽车用电容增长，以及手机高频模块需求增长，其中AI服务器相关需求超出预期。营业利润同比增长32.5%至664亿日元，主要受益日元贬值和产能利用率回升，2Q24 BB值已回升至1.02。三星电机也公布了2Q24业绩，销售额25801亿韩元(YoY +16%，QoQ -2%)，营业利润 2081亿韩元(YoY +2%，QoQ +15%)，其中元件部门2Q24销售额为11603亿韩元(YoY +15%，QoQ +13%)。
工业与汽车市场趋稳，建议关注功率器件的修复机会。根据安森美2Q业绩情况，由汽车和工业终端市场持续的库存调整第二季度收入17.4亿美元环比下降7%，同比下降 17%；其中汽车收入环比下降 11%，工业收入环比下降 23%，产能利用率已达到历史低点65%。根据公司指引，全球工业市场逐步企稳，而中国为代表的亚太地区工业与汽车需求正在复苏。相应地，国内功率器件公司工业相关需求结构性复苏已逐步带来毛利率企稳并走向改善阶段，建议关注工业与汽车等领域库存去化或需求企稳带来的修复机会。
TCL华星确认为LGD广州股权优先竞买方，电视面板份额或将进一步集中。8月1日TCL科技发布公告，LGD确定其子公司TCL华星为广州产线股权的优先竞买方。据迪显咨询，LGD广州产线是具有月产能210K的8.5代LCD产线，随着LGD产线归属的变化以及夏普10代产线的退出，TOP3面板厂在LCD TV面板的累计份额将提升至66%。头部厂商份额的增长将使其在LCD TV面板产业链的影响进一步提升。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力。
苹果大模型采用谷歌TPU训练，英伟达或推迟GB200出货时间。7月30日苹果AI版iOS 18.1 Beta上线，采用谷歌TPU集群。7月31日AMD发布FY2Q24业绩，数据中心部门收入同比增长114.5%，主要得益于AI芯片Instinct GPU的发货量强劲增长，并将数据中心GPU在24年销售预期从40亿美元上调至45亿美元。8月3日据The Information报道，由于设计缺陷，英伟达下一代Blackwell架构AI芯片GB200的出货将被推迟至少三个月；英伟达可能会考虑生产只包含一个Blackwell GPU的芯片版本以加快出货。由此可见，AI算力仍是需求确定性高增长的投资主线，英伟达、AMD、谷歌等头部芯片设计厂商竞争日趋激烈，其AI芯片研发进展对于AI发展进程有深远影响；另一方面AI算力芯片需求持续强劲也为产业链相关公司带来稳定的发展动能，建议继续关注受益于AI基础设施建设的相关标的。
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
证券分析师：胡剑（金麒麟分析师）（S0980521080001）；
胡慧（金麒麟分析师）（S0980521080002）；
叶子（金麒麟分析师）（S0980522100003）；
詹浏洋（S0980524060001）；
联系人：李书颖、连欣然
非金属建材周报（24年第31周）：政治局会议再提消化存量和优化增量，水泥行业倡议“防内卷”
政治局会议再提“消化存量和优化增量相结合”，期待后续收储政策出台，会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注供给端积极变化。7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，提出要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。此次会议继4月30日政治局会议提及“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”后再提“消化存量和优化增量相结合”，后续政府收储相关政策有望出台。会议还提出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。随后浙江、陕西水泥协会倡议书提及抵制‘内卷式’恶性竞争。
重点板块数据跟踪：水泥价格环比延续回落，浮法玻璃价格环比跌幅收窄，粗纱、电子纱价格持平
1）水泥：本周全国P.O42.5高标水泥平均价为382.2元/吨，环比-1.38%，同比+5.14%，库容比为67.1%，环比-0.3pct，同比-6.2pct。七月底八月初，受降雨和高温天气影响，国内水泥市场需求表现仍然偏弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为46.7%，环比提升不足1个百分点，其中华东、华中和西北地区出货情况略有好转，京津冀、东北和华南继续减弱。
2）玻璃：浮法玻璃市场价格继续下调，供需矛盾加剧，本周玻璃现货主流市场均价1470.97元/吨，环比-1.44%，重点省份库存为6203万重量箱，环比+2.7%；光伏玻璃整体成交一般，库存缓增，本周2.0mm镀膜面板主流订单价格14-14.5元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格23.5-24元/平方米，环比持平，库存天数约33.33天，环比+2.47%；
3）玻纤：无碱粗纱市场下游提货仍谨慎，短期供需弱势下，价格承压。本周国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价3600-3700元/吨，全国均价3688元/吨，环比持平；电子纱价格涨后暂稳，新价近期陆续落地，短期供应仍显紧俏，本周电子纱G75主流报价8900-9300元/吨，电子布3.9-4.1元/米，环比持平。
投资建议：目前地产影响压力仍存，建材板块整体仍处于底部缓慢修复阶段，但随着风险进一步释放，底部持续夯实，同时优质企业持续领先，整体展现出较强经营韧性，经营质量亦进一步提升，凭借渠道变革、产品品类和区域布局的扩张优化，竞争优势有望持续凸显，供给出清也将带来格局进一步优化，中长期受益集中度持续提升。近期地产政策持续落地，市场情绪略有好转，当前基本面与估值处相对底部。
风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期
证券分析师：任鹤（金麒麟分析师）（S0980520040006）；
陈颖（金麒麟分析师）（S0980518090002）；
卢思宇（S0980524070007）
电力设备新能源2024年8月投资策略：风电海内外需求共振，全球储能迎景气浪潮
电力设备行业景气延续。国内方面，2024年7月国网公司上修全年电网投资计划，国网电网投资将首次超过6000亿元；南方电网拟在2024-2027年投资1953亿元用于大规模设备更新。2024年特高压柔性直流项目有望启动招标，2025年海风柔直招标有望迎来拐点，换流阀价值量有望大幅提升。新型电力系统发展背景下，配网与农网升级改造迫切度日益提高。海外方面，伴随新能源发展、用电量增长、老旧电网改造等多重需求，电网投资景气周期长，中国企业海外渗透率提升空间巨大。
风电海内外需求共振。国内方面，2024年上半年受基数和下游开工节奏影响预计风电企业业绩普遍承压，三季度行业景气度有望转好。2024年5-7月全国海风前期工作稳步推进，江苏、广东重点项目获得突破性进展，上海、广西深远海项目前期工作稳步推进，下半年有望迎来招标放量。海外方面，2025-2026年海外海风有望进入放量阶段，国内海缆、管桩头部企业在有望充分受益。国内陆风机组报价企稳复苏构筑盈利底部，新兴市场国家在能源转型背景下风电需求逐步起量，国内龙头企业凭借综合优势打开出海空间。
锂电生产有望环比持续提升。电动车、消费电子、储能需求有望在8-9月环比提升，电池企业生产情况有望逐月走高。各大材料来看，正极、负极、隔膜、电解液三季度生产量均有望环比提升，头部材料企业产能利用率有望得到提高。盈利端来看，电池以及上游正极、电解液、负极等环节盈利能力有望企稳，隔膜等环节竞争压力影响持续，盈利能力或仍将面临一定考验。
全球储能装机迎来景气浪潮。今年以来海外市场储能装机开始呈现复苏态势，逆变器需求开始恢复增长，同时产品价格也开始止跌企稳，根据美国能源署（EIA）数据，美国2024年1-6月大储累计装机4.23GW，同比+136%，EIA估计美国6月装机旺季背景下，有望实现大储装机3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计2024全年将实现储能装机14.8GW，同比+128%。国内方面，储能装机需求延续高增长，根据北极星储能网数据，2024年1-6月国内储能系统项目招标容量为41.1GWh。展望中长期，亚非拉等新兴市场还将持续提升储能装机需求。
风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。
证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；
李恒源（S0980520080009）；
陈抒扬（S0980523010001）；
徐文辉（S0980524030001）；
王晓声（S0980523050002）；
袁阳（S0980524030002）；
李全（S0980524070002）
食品饮料周报（24年第32周）：头部白酒属于扩内需稀缺资产，关注中报业绩催化
本周食品饮料板块下跌1.52%，跑输上证指数2.02pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为青海春天(21.25%)、ST交昂(14.11%)、岩石股份（维权）(13.70%)、金字火腿（维权）(11.37%)和万辰集团(11.34%)。
白酒：头部酒企扩内需稀缺资产，动销端边际好转。政策导向积极，对当前估值具有一定支撑。2024Q2交易额同比下降12%，主要系4月前后飞天批价波动较大的背景下公司主动控制直营平台投放量所致，消费者实际需求仍具有一定韧性。下半年白酒行业需求仍有一定压力，中秋、国庆旺季将是酒企完成全年任务的分水岭，公司全年经营节奏把控良好，下半年普五任务量不重，终端动销温和，全年维度批价稳定度有望提升。本周白酒指数继续下跌，建议关注下周茅台中报。本周白酒SW下跌2.49%，反应市场对行业需求的悲观预期，金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒、水井坊涨幅领先。白酒板块看，市场交易重心逐步从分子端（盈利成长性）转向分母端（业绩确定性），我们预计随着中报头部酒企业绩逐步兑现，股价有望逐步确认左侧。个股推荐方面，优选业绩确定性较强、品牌力突出、长期商业模式优秀的贵州茅台、五粮液，短期增长工具充足、长期发展思路清晰的山西汾酒、古井贡酒，建议关注管理边际改善的泸州老窖和受益于区域消费升级的迎驾贡酒、今世缘等，以及股息率性价比较高的口子窖、洋河股份。
大众品：啤酒：啤酒行业动销速度整体上边际改善，预计第三季度啤酒销量逐步回补。速冻食品：社零增速环比回落，短期冻品需求较平淡。休闲食品：甘源食品2024年上半年营业收入同比增长26.1%，归母净利润同比增长39.3%，扣非归母净利润同比增长40.2%。调味品：餐饮需求较为疲软，预计2024Q2利润端表现更佳。乳制品：需求端仍面临一定压力，建议关注低估值+高股息的龙头乳企。软饮料：正值旺季需求景气，紧握全国化加速的龙头。
风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。
证券分析师：张向伟（S0980523090001）；
杨苑（S0980523090003）；
联系人：柴苏苏、张未艾
纺织服装8月投资策略：7月越南纺织出口增长提速，国际品牌相继上调全财年指引
行情回顾：7月A股、港股、台股大盘下行，A股、港股纺织服装板块表现弱于大盘，台股纺织板块好于大盘。重点关注公司中，台华新材、稳健医疗、聚阳实业、阿迪达斯、VF、安德玛股价表现较好。
品牌服饰观点：7月品牌线下流水增长仍存在压力，运动品牌相较休闲服饰品牌表现较好。6月服装社零同比小幅回落1.9%；6月电商销售增速亮眼，户外/男装/女装/家纺品类在天猫京东抖音三平台合计均获得双位数增长，尤其抖音平台增速较快。得物平台5-6月运动品牌均价普遍提升，行业促销环境持续改善。
纺织制造观点：宏观层面，7月越南鞋类出口维持高增长，单7月纺织品和鞋类分别增长4.7%和13.5%，环比6月增速均有所提升。柯桥纺织景气指数6月环比上升2.7%；盛泽地区织机开机率6月达到74.5%，同比小幅提升。微观层面，代工制造企业下游头部国际品牌客户最新财报业绩表现优异，7月阿迪达斯、Deckers、优衣库、亚瑟士公布自然年二季度业绩，增速均超市场预期，其中阿迪达斯、优衣库、亚瑟士管理层均上调全财年业绩指引。
近期新闻：7月27日巴黎奥运会开幕，中国品牌中，安踏赞助我国体育代表团的领奖装备，以及花样游泳、体操等国家队；李宁赞助跳水、乒乓球、射击等国家队；特步赞助我国霹雳舞国家队；比音勒芬赞助高尔夫球国家队；同时各品牌相继推出奥运相关产品。
风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议：制造维持高景气，品牌关注低估值高股息标的
证券分析师：丁诗洁（金麒麟分析师）（S0980520040004）；
刘佳琪（金麒麟分析师）（S0980523070003）
化工行业月报:油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧，看好需求旺季量价齐升
7月油价回顾：
截至7月31日收盘，WTI原油现货价格为77.91美元/桶，较上月末下跌3.63美元/桶，跌幅为4.5%；布伦特原油现货价格为81.60美元/桶，较上月末下跌5.34美元/桶，跌幅为6.1%。7月上旬，欧佩克将2024年全球经济增长预期上调0.1个百分点至2.9%，对原油需求预期乐观，EIA原油去库超预期，并上调2025年全球原油需求增长预期，对油价形成支撑，但市场对加沙停火谈判乐观，地缘冲突溢价缓解，国际油价震荡为主；7月中下旬，美国通胀数据低于预期，失业金人数超过预期，令美联储9月降息预期升温，市场预期美国经济放缓，同时中国经济数据表现疲弱，宏观、需求两方面令油价承压，此外市场预计OPEC+在8月JMCC会议上不会更改原油限产政策，国际油价震荡大跌；7月底，哈马斯领导人哈尼亚在伊朗遇刺身亡，但美国7月ISM制造业PMI数据超预期收缩，国际油价大幅震荡。三季度是成品油需求旺季，原油在三季度有望出现大幅供需缺口，原油持续去库为油价形成支撑，我们预计年内布伦特原油价格有望维持75-85美元/桶，价格中枢有望持续上行。
油价观点判断：
我们认为原油整体供需偏紧，未来布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新7月月报显示，2024年原油需求分别为104.46、102.87、102.92百万桶/天（上次预测分别为104.46、102.86、103.00百万桶/天），分别较2023年增加225、97、111万桶/天（上次预测分别增长225、96、110万桶/天）。EIA将2025年原油需求增速由150万桶/天上调至177万桶/天。
供给端OPEC+继续加大减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国在三季度执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。
风险提示：
原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。
证券分析师：杨林（金麒麟分析师）（S0980520120002）；
薛聪（金麒麟分析师）（S0980520120001）
公用环保2024年8月投资策略：碳排放双控制度体系加快建设，绿电绿证交易规模大幅增加
市场回顾：7月沪深300指数下跌0.57%，公用事业指数下跌0.84%，环保指数1.49%，月相对收益率分别为-0.28%和2.47%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第5名。分板块看，环保板块上涨1.90%；电力板块子板块中，火电下跌7.91%；水电上涨1.43%，新能源发电上涨4.21%；水务板块上涨7.84%；燃气板块上涨2.94%。
重要事件：国家能源局发布《国家能源局综合司关于进一步做好可再生能源发电项目建档立卡有关工作的通知》指出，建档立卡是核发绿证的基础，项目只有建档立卡才能核发绿证。国务院印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》指出，“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度；碳达峰后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度。
专题研究：近年来，国家政策持续推动绿电/绿证交易发展，不断完善认证、交易相关政策制度，促进了绿电/绿证交易规模扩张，有效体现了绿电的环境价值属性。2024年上半年绿电绿证需求增长明显，成交规模大幅增加。2024年上半年，国网区域和南网区域合计成交绿电/绿证规模达1962亿千瓦时，超过2023年全年的交易规模。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。
证券分析师：黄秀杰（S0980521060002）；
郑汉林（S0980522090003）；
联系人：崔佳诚
家电行业2024年8月投资策略：关注家电以旧换新政策落地，8月空调外销排产量增长26%
本月跟踪与思考：7月底国家发改委宣布将直接安排超长期国债资金，用于支持家电等消费品以旧换新，预计8月各地有望落实执行细则，并开始以旧换新补贴，有望拉动家电消费需求，建议积极关注政策催化下家电内需反弹。
以旧换新政策落地在即，积极关注内销复苏反弹。7月25日，国家发改委、财政部宣布将直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实支持地方提升消费品以旧换新能力、支持家电产品以旧换新等共六项支持政策。补贴支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担；截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。因此家电以旧换新将在2024年下半年大规模展开，预计8月各地将陆续出台补贴细则，推动以旧换新具体落地。建议积极关注内销在以旧换新政策下的积极反弹，推荐中高端品牌布局全面、换新需求强劲、估值处于近三年低位的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电，厨电龙头老板电器。
白电8月排产量同比增长1%，空调外销排产延续高景气。根据产业在线的数据，8月白电合计排产量达到2672万台，较去年同期生产实绩增长1.1%，增速环比小幅回升。分品类看，8月空调内/外销排产较去年同期内/外销量-15.8%/+25.7%，内外销合计排产同比去年同期生产实绩增长5.3%。冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量-13.1%/+8.0%，合计排产量同比下降4.3%。洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量+1.4%/ +0.4%，合计排产量同比增长0.5%。8月白电外销排产增速环比回落，但依然具备较强的增长韧性；白电内销排产有所承压，但预计在以旧换新政策刺激下，内销排产有望反弹。
上半年大家电外销拉动增长良好，扫地机内销增长19%。产业在线数据显示，2024H1我国空调销量同比增长15.5%，内外销同比分别增长5.3%/30.0%；冰箱销量同比增长13.8%，内外销同比分别增长3.7%/23.8%；洗衣机销量同比增长11.8%，内外销分别增长2.4%/22.1%；油烟机销量同比增长11.7%，内外销分别增长1.5%/23.5%。虽然大家电需求受地产影响，但上半年大家电内销需求表现稳健，韧性凸显；外销增长高景气，带动整体销量实现较好增长。2024H1扫地机器人销额增长18.8%，销量增长11.9%，增速环比持续提升。
重点数据跟踪：市场表现：7月家电板块月相对收益-1.70%。原材料：7月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.9%、-9.1%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-5.1%。集运指数：美西/美东/欧洲线7月环比分别+12.37%/+16.66%/+27.22%；资金流向：7月重点公司陆股通持股比例表现分化，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.35%/-0.56%/+0.52%。
风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）;
王兆康（S0980520120004）;
邹会阳（S0980523020001）;
联系人：李晶
轻工制造行业周报（24年第31周）：北京发布家装以旧换新方案，8月包装纸发布新一轮涨价函
本周研究跟踪与投资思考：近期家居家装以旧换新、促消费政策密集出台，建议关注分红稳定、低估值的家居龙头与智能家居标的；7月Suzano巴西桉木浆项目启动，预计纸浆短期弱稳整理，8月包装纸发起新一轮涨价函，中秋旺季即将来临、需求面存向好预期，关注涨价落地情况。
北京发布家装以旧换新方案，国务院发文培育改造设计、定制化整装、智能化家居等龙头企业。7月29日，北京市住房和城乡建设委员会等8部门发布《积极推进家装以旧换新工作方案》通知，明确各单位责任分工，重点支持绿色节能与老旧小区适老化改造，相应补贴力度较大，率先对此前国家层面消费品以旧换新政策做出积极响应。8月3日国务院提出促进服务消费高质量发展，培育提供改造设计、定制化整装、智能化家居等一站式、标准化产品和服务的龙头企业，鼓励有条件的地区支持居民开展房屋装修和局部改造。近期家居家装以旧换新与促消费政策密集出台落地，叠加地产数据边际改善，有望提振预期、释放家居消费潜力，建议关注整装布局领先、供应链整合能力强、分红稳定且股息率较高的低估值龙头欧派家居（8.6x）、索菲亚（9.9x）、志邦家居（8.0x）、顾家家居（10.2x），以及智能家居标的好太太、瑞尔特与箭牌家居等同样有望受益。
Suzano巴西桉木浆项目启动，8月包装纸发起新一轮涨价函。7月Suzano 在巴西的木浆新工厂正式投产，预计桉木浆年产能255万吨，计划产能爬坡时长9个月，其中2024年预计产浆量90万吨、销售70万吨。后续随着海外新增产能陆续落地，外盘价格下跌走势，预计国内纸浆短期呈弱稳整理；7-8月多家包装纸龙头对瓦楞纸、牛卡等发起新一轮涨价，涨幅30～50元/吨不等，一方面由于近期原料废黄板纸价格有小幅上扬，7月废旧黄板纸出厂价较6月上涨20元/吨，纸企需消化成本压力；另一方面，8月为中秋节前的需求旺季，有望释放下游订单，市场需求存在好转预期。近期包装纸成本面、需求面均存在利好支撑，关注后续涨价落地情况。
重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块+2.18%，周相对收益+2.91%。家居板块：6月家具类零售额同比+1.1%，建材家居卖场销额同比+7.9%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，软泡聚醚市场价上涨25元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针、阔叶浆均上涨50元/吨；上周废纸现货价下跌6元/吨；上周双胶纸、白卡纸市场价持平，瓦楞纸价格持平、箱板纸上涨30元/吨。地产数据：6月我国商品房住宅新开工/竣工/销售面积分别同比为-18.3%/-30.6%/-14.3%，7月30大中城市商品房成交面积同比-16.9%，7月二手房成交面积同比+16.1%。出口数据：6月我国家具及其零件与纸浆、纸及其制品出口额增速分别为+7.0%/+8.2%。
风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。
证券分析师：陈伟奇（S0980520110004）；
王兆康（S0980520120004）；
邹会阳（S0980523020001）；
联系人：李晶
金融工程
金融工程专题报告:金融工程专题研究-中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha
直击投资难点，公募量化大有可为
自2021年春节后核心资产抱团瓦解、市场风格切换以来，A股市场投资面临着一系列的困难，包括随着注册制的实施，A股市值中枢下移，未被分析师和基金覆盖的非基金重仓股开始跑赢基金重仓股，以及市场风格切换、行业轮动加剧加大了主动权益基金的投资难度，最终从结果来看，主动权益基金开始跑输宽基指数，主动权益基金的投资体验不佳。
在股票数量众多、未被分析师覆盖和基金持仓的股票的Alpha获取空间较大、风格和行业Beta获取难度加大等背景下，擅长以宽度取胜、通常在固定Beta上获取Alpha的公募量化基金近年来发展迅速，而从历史来看，Alpha的可预测性、稳定性均较优。近年来，在风格和行业上更均衡的公募主动量化基金与指数增强基金均跑赢主动权益基金。
中银基金量化系列产品投资价值分析：多元Beta+稳健Alpha
多元Beta：自2023年以来，在指数增强领域有着深厚积累的中银基金量化团队加速布局指数增强产品，目前产品覆盖了主流宽基指数和部分特色指数，包括大盘风格、中盘风格、小盘风格以及特色产品四大类。
稳健Alpha：代表产品中银沪深300指数增强A在2019年5月至2024年6月区间内，该基金相对基准的年化超额收益为7.19%，信息比为1.54，在同类31只产品中排名第二，相对基准的年化跟踪误差为4.77%。从相对最大回撤来看，今年二月份市场风格切换比较明显，不少量化策略都经历较大挑战，中银沪深300指数增强A在二月份相对基准的相对最大回撤控制较好，仅为1.90%。
从行业和风格暴露来看，中银沪深300指数增强A相对基准的暴露较小，在严控风险的基础上获取超额收益。行业偏离上，该基金相对于沪深300成分股的行业偏离不大，各行业偏离度均在1%以内。风格暴露上，该基金相对沪深300在风格因子上基本中性，成长因子暴露略高于0.3个标准差，动量因子暴露接近0.2个标准差，其它风格因子均控制在±0.1标准差以内。
基金经理团队介绍：中银基金量化团队成立于2009年，团队成员稳定，人均从业9年以上，教育背景集中在数学、统计、计算机、金融等领域。多年来，团队在选股、套利、衍生品方面均有系统的跟踪，积累了包括量化对冲、指数化投资、主动量化、期货投资在内的较为完整的产品管理经验。
风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。
证券分析师：张欣慰（金麒麟分析师）（S0980520060001）；
胡志超（S0980524070001）；
陈梦琪（S0980524070009）
金融工程周报:ETF周报-本周沪深300ETF净申购近200亿元，医药ETF领涨
ETF业绩表现
上周（2024年07月29日至2024年08月02日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为0.08%。宽基ETF中，中证1000ETF涨跌幅中位数为2.30%，收益最高。按板块划分，消费ETF涨跌幅中位数为2.10%，收益最高。按主题进行分类，医药ETF涨跌幅中位数为2.71%，收益最高。
ETF规模变动及净申赎
上周股票型ETF净申购324.32亿元，总体规模增加327.49亿元。在宽基ETF中，上周沪深300ETF净申购最多，为184.74亿元；按板块来看，科技ETF净申购最多，为15.74亿元；按热点主题来看，芯片ETF净申购最多，为15.53亿元。
ETF基准指数估值情况
在宽基ETF中，创业板类ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，科技、消费ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，医药ETF的估值分位数相对较低。
ETF融资融券情况
上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的387.81亿元上升至389.10亿元，融券余量由前周的39.33亿份下降至33.74亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，科创板ETF和沪深300ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和中证500ETF的日均融券卖出量较高。
ETF管理人
上周新成立2只ETF，为鹏华上证科创板新能源ETF、东财沪深300ETF。本周将有银华中证港股通高股息投资ETF、华夏中证电网设备主题ETF、融通中证诚通央企科技创新ETF3只ETF发行。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。
证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；
杨丽华（金麒麟分析师）（S0980521030002）；
联系人：杨昕宇
研报精选：近期公司深度报告
澳华内镜(688212.SH) 深度报告:国产软镜龙头，旗舰机型引领新成长
华润三九(000999.SZ) 深度报告:自我诊疗引领者，中药价值创造者
宝立食品(603170.SH) 深度报告:定制化复合调味品龙头，持续扩品拓宽成长边界
宁德时代(300750.SZ) 深度报告:动力电池龙头优势稳固，储能开启加速发展新篇章
开立医疗(300633.SZ) 深度报告:超声和软镜行业领军者，多产线布局厚积薄发
瑞丰银行(601528.SH) 深度报告:浙江农信小微和数字化转型标杆
中闽能源(600163.SH) 深度报告:优质新能源运营商，海上风电发展空间较大
平高电气(600312.SH) 深度报告:高压开关行业领军企业，受益全球电网建设提速
迈瑞医疗(300760.SZ) 深度报告:“创新+全球化”医械龙头，引领产业数智化转型
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